专题：ATFX外汇专栏投稿

3月13日，ATFX：2011年以来，日元相对美元持续贬值，15年时间过去，这种贬值趋势仍在延续，并且有愈演愈烈的迹象。 2024年以前，市场人士普遍把日元的贬值归咎为日本央行的负利率政策，因为利率过低所以导致资金外流，逻辑上比较合理。

　　2024年3月份以来，日本央行已经加息了4次，基准利率也从负值状态升高到了0.75%，这是一个实质性的转变。并且日本央行承诺未来还会继续加息，在这种紧缩货币政策之下，日元本来应该相对美元出现比较显著的升值趋势。然而事实正相反。

　　今日USDJPY的最高点是159.67，历史最高点出现在2024年7月份的161.94，两者相差不足300基点。从2024年3月份日本央行第一次加息开始算起，USDJPY从151.24的开盘价，波动至当前的最新价159.39，日元非但没有升值，反而延续贬值态势。

　　日元相对美元贬值，意味着日本国内的资金正在源源不断地流向国际市场。日元又是融资型的避险货币，资金流出日本意味着国际市场看好全球经济复苏。但是2011年至今的15年时间里，全球经济经历了几次周期性的震荡，日元却在一路贬值。所以简单地把日元贬值和全球经济划等号，可能会忽略某些更深层次的因素。

　　比较合理的解释，是日本央行即便加息之后基准利率也远低于美国的利率，所以资金向着更高收益的方向流动，自然就导致了日元的贬值。但是，这种局面会随着日本央行的持续加息和美联储的持续降息而出现变化，最终，日元单边贬值的走势可能随之出现转折。

　　最大的不确定性来自于日本央行是否会如市场预期的那样持续加息。日本的通胀数据虽然出现了显著回升，但制约经济发展的结构问题依然存在，比如老龄化、薪资增长乏力、劳动力流动性不足等等。正是因为这些老大难的问题一直存在，可能才导致了长期资金无法坚定持有日元。

　　▲ATFX图

　　行情方面，日线级别，USDJPY依旧处于中短期上涨波段，行情运行于图中的上升通道内部。中期高点为159.44，最新上涨波段的最高点为159.67，两者重合，上涨走势可能面临阻力，有回调风险。中期低点在152.08，该点位也是近五个月的最低点。

　　美国和伊朗的冲突推高了国际油价，日本的石油主要依赖中东地区供应，如果油价中长期无法回落至正常水平，日本可能再次面临输入型通胀风险。这将强化日本央行加息的决心，对于扭转USBJPY的上涨走势有一定效果。